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国金证券股份有限公司满在朋近期对天宜上佳进行研究并发布了研究报告《多业务复苏回暖，业绩符合预期》，本报告对天宜上佳给出买入评级，当前股价为19.71元。

天宜上佳(688033)
业绩简评
4月28日，公司发布22年年报及23年一季报。22年公司实现收入9.87亿元（同比+47.05%）、归母净利润1.79亿元（同比+2.40%）。23Q1公司实现收入3.11亿元（同比+79.45%）、归母净利润0.45亿元（同比+32.16%）、扣非后归母净利润0.39亿元（同比+19.99%），符合预期。
经营分析
轨交修复，热场、石英坩埚放量，23Q1收入、业绩高增长。根据公告，023Q1公司实现收入和归母净利润分别实现3.11、0.45亿元，同比+79.5%、32.2%，主要得益于：1）轨交板块逐步修复：随着疫情影响逐步消散，看好公司轨交板块收入复苏；2）碳碳热场：根据公告，公司碳基复合材料年化产能达3500吨，随着产能逐步落地，碳碳热场业务收入高速增长；3）石英坩埚：公司收购晶熠阳后开始进军石英坩埚业务，并规划在徐州和江油扩产，随着产能逐步释放，我们预计全年石英坩埚业务有望实现7亿元收入。
碳陶盘：比亚迪U9亮相车展，有望催生行业碳陶盘需求，看好公司碳陶盘在23年放量。4月18日，上海车展中比亚迪超跑U9亮相，该款车型搭载国内自主研发的高性能碳陶制动盘，公司碳陶盘产品性能优异，顺利推进多家车企合作，随着行业碳陶盘需求逐步释放，我们预计未来三年公司碳陶盘业务有望爆发增长，预计23-25年公司在碳陶盘领域收入为1/4/8亿元。
军工板块增速亮眼，有望受益行业高景气度。22年国防装备业务实现收入1.57亿元，同比+71.3%，主要得益于：1）天仁道和部分产品完成批量交付；2）瑞合科技积极拓展军方客户，产品交付顺利。
盈利预测、估值与评级
我们根据22年报调整盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入为21.10/28.61/39.29亿元，归母净利润为4.53/5.57/6.89亿元，对应PE为24/19/16X，维持“买入”评级。
风险提示
原材料短缺风险、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预期、限售股解禁风险、汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河鲁佩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.71%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.9亿，根据现价换算的预测PE为22.15。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天宜上佳（688033）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）